Saia: Iniciando cobertura com estimativa de valor justo de US$ 230; A avaliação define um padrão alto para a execução

Saia A SAIA está entre as 10 maiores transportadoras de cargas menores, ou LTL, e é uma operadora forte em termos de lucratividade. Concorrentes públicos puros de qualidade semelhante incluem XPO e o melhor Old Dominion da categoria. A Saia era historicamente uma transportadora super-regional, mas em 2017 começou a se expandir para o Nordeste, enquanto mais recentemente aumentou a capacidade de portas em regiões existentes com atraentes perspectivas de crescimento a longo prazo. A Saia reforçou seu perfil de margem nos últimos anos com a ajuda de uma gestão disciplinada de rendimentos, mix de negócios aprimorado (margem maior, frete mais pesado) e aumento da densidade de pistas em regiões recentemente expandidas. Além disso, em nossa opinião, o investimento em terminal pesado da Saia a posicionou bem para conquistar participação de mercado, uma vez que o cenário de caminhões passe por sua atual fase de normalização/retração.

A Saia é uma transportadora de alta qualidade e as barreiras de entrada no transporte marítimo LTL são maiores do que no setor de carga completa. Dito isso, não acreditamos que tenha conquistado um fosso econômico, já que o transporte rodoviário LTL tem preços competitivos e oferece oportunidades limitadas de diferenciação a longo prazo. Embora o processo possa levar anos, o alcance da rede, a qualidade do serviço e a forte produtividade do terminal/linehaul podem ser replicados por concorrentes bem capitalizados ao longo do tempo e, para a maioria das operadoras, as economias de escala se mostraram insuficientes durante todo o ciclo.

Em termos de avaliação, os investidores estão otimistas sobre um potencial fundo na demanda de frete no final deste ano, menos retração de preços do que o visto no setor de carga completa e a capacidade da Saia de reduzir sua diferença de margem para o Old Dominion. Essas opiniões são válidas, mas as ações subiram nos últimos trimestres e são negociadas a um prêmio de 29% em relação à nossa estimativa de valor justo derivada do DCF de US$ 230, tornando a Saia modestamente supervalorizada em relação às nossas previsões de crescimento de fluxo de caixa livre de longo prazo. Isso cria um alto nível de execução, em nossa opinião. Observe que Saia não está sozinho - os pares LTL XPO e Old Dominion também parecem ricos.

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